solve a riddle of jump in crude oil prices

アメリカ連邦議会上院で、原油市場に対する投機資金
の規制を強化する「石油取引透明化法」（Oil Trading
Transparency Act）が検討されている。法案は、２
人の民主党議員が提案している。

　国際石油価格は、アメリカの代表的な原油であるウェス
ト・テキサス・インターミディエイト原油（ＷＴＩ）の石
油先物の価格で決まる。ＷＴＩの先物は、ニューヨーク商
品取引所（ＮＹＭＥＸ）に上場しているが、同じ先物商品
は、ロンドンにあるＩＣＥ（Intercontinental Exchange）
という企業が運営するネット上の先物取引市場でも取り引
きされており、アメリカのヘッジファンドや投資銀行は最
近、ニューヨークのＮＹＭＥＸだけでなく、ロンドンのＩ
ＣＥを通じて、さかんにＷＴＩ先物を買い、原油価格を高
騰させている。

　ＮＹＭＥＸはアメリカの市場なので、そこでの先物取引
は、米政府の商品先物取引委員会によって監視され、投機
的な行為は取り締まられる。だがロンドンのＩＣＥは、外
国の民間企業による相対取引の市場なので、米政府の監視
の枠外にある。投機で原油をつり上げたい米投機筋（ヘッ
ジファンドや投資銀行）は、ロンドンのＩＣＥで先物を売
買し、米当局の目を盗んで意図的に原油価格をつり上げ、
ぼろ儲けしており、規制が必要だ、というのが２人の上院
議員の法案提出の理由である。

　米議会上院ではすでに、２００６年６月に作られた報告
書で「投機資金は２０００年から原油先物相場をつり上げ
ている」「ＷＴＩの先物取引の３０％はロンドンＩＣＥで
取り引きされている」と指摘されていた。しかし、米政府
は上院報告書をほとんど無視し、何の対策もとらなかった。

　この問題を指摘した石油・地政学専門家のウィリアム・
エングダールによると、現在の国際原油価格のうち最大で
６０％が、投機筋によるつり上げ効果によるものだという。
ＷＴＩはアメリカ産の石油種であるため、ロンドンのＩＣ
Ｅが、ＷＴＩ先物を自社の市場で取り引きする商品の中に
加えるに当たっては、米当局の認可が必要だったが、ブッ
シュ政権は２００６年１月、この認可を出している。その
後ＷＴＩの高騰が激しくなり、同年６月に上院が投機を警
告する報告書を出したが、米政府は無視した。ブッシュ政
権はまるでＷＴＩを高騰させることを意図したかのように、
投機筋にＩＣＥという抜け穴を作ってやった、とエングダ
ールは書いている。

　エングダールの分析が正しいとしたら、現在１バレル１
２０ドルを超えているＷＴＩの価格は、投機を排除すれば、
５０ドル程度まで下がりうることになる。

　ロンドンのＩＣＥでの原油先物取引は、当局の監視外で
行われる相対取引が膨大な額になり、現物市場に悪影響を
与えている点で、昨夏以来の金融危機の原因となったサブ
プライム住宅ローン債券の市場と似ている。サブプライム
の債券は、現実の住宅ローン債権を、銀行の簿外という当
局の監視外の領域で、相対取引で売買し、取引が昨夏まで
急拡大していた。いずれの問題も、当局が市場規模すら把
握できない金融派生商品の「私設市場」での取引が肥大化
した末に起きている。